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从巴菲特增配日本商社看中特估的全球定价逻辑—全球资产配置国别风险与机遇报告之二

近期，巴菲特在东京接受了《日本经济新闻》的独家采访，表示“将讨论进一步投资（日本股）”，引起了资本市场广泛关注，巴菲特为什么看好日本市场与五大商社股票？日本股市后续走势投资机会如何？对当前投资又有何启示？

日本股市走势与经济景气度高度相关，疫后复苏+能源价格回落带动日本经济边际改善是23 年以来日本股市上涨的重要宏观背景。经济景气方面，日本服务业需求仍有较大恢复空间；日本制造业景气下行最快的阶段大概率已经过去，但需要防范中期欧美经济衰退风险的影响，系统性改善需保持一定耐心。通胀方面，能源通胀压力缓解，但服务性通胀压力预计将走高。货币政策与汇率方面，YCC 压力暂缓，中期取决于薪资增长持续性：欧美银行风险冲击下，目前原有的期限结构扭曲现象得到显著改善，日本退出YCC 政策压力暂缓，新任央行行长更依赖于经济前景决策，日本薪资增速能否持续回升以及欧美经济衰退程度是关键影响因素。中性假设下我们认为年内日本YCC 可能边际调整，但加息概率不高。

(联系人：金倩婧/冯晓宇/林遵东/王胜)

造船行业2023 年4 月订单总结：化学品船与成品油轮船订单大幅提升，中国船舶手持订单金额上升

本期投资提示：

造船观点回顾，2021 年9 月我们提出造船周期反转的逻辑，我们站在造船新一轮周期2021-2038 的起点上。

4 月新签订单568 万载重吨，环比下降22%；化学品船与成品油轮船订单占比49%，集装箱船占比17%。3 月新签订单729 万载重吨（修正上调）。

(联系人：闫海、邹杰伟)

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